пятница, 14 декабря 2012 г.

Фундаментальный анализ: как сравнить, например, металлургические и нефтедобывающие компании?


Рассылки:
ИНТЕРНЕТ ИНВЕСТИЦИИ

Метод Отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов чем-то схож с методом компании-аналога, а именно в том, что компании-аналоги рассматриваются на основе коэффициентов и сравниваются по этим коэффициентам, в то время как в методе отраслевых коэффициентов рассчитываются среднерыночные мультипликаторы с учетом финансово-хозяйственных показателей компании и отраслевых коэффициентов.

Суть состоит в том, что:
  • определяются отраслевые коэффициенты, выставляются им минимальные и максимальные показатели, т.е. диапазон
  • определяются финансово-хозяйственные показатели компании
  • выбранный из диапазона и обоснованный отраслевой коэффициент умножается на финансово-хозяйственный показатель компании
  • получается набор расчетных стоимостей компании, который приводится к единой расчетной стоимости компании
Основные отраслевые коэффициенты следующие:
  • Капитализация/Чистые активы
  • Капитализация/Запасы
  • Капитализация/Выручка
  • Капитализация/Прибыль
Основные отраслевые коэффициенты рассчитываются аналитиками и статистическими агенствами применительно к отраслям, например:
  • нефтедобывающие предприятия
  • металлодобывающие предприятия
  • машиностроение
  • пищевая промышленность
В чем же полезность этого подхода?

Во-первых, можно понять, подпадает ли компания под выбранный отраслевой коэффициент.

Во-вторых, выбивается ли компания из диапазона отраслевых коэффициентов.

В-третьих, умножая финансово-хозяйственные показатели предприятия на отраслевые коэффициенты можно взвешенно по показателям предприятий сравнить между собой предприятия в данной отрасли.

В итоге, прийти к выводу, какая из сопоставимых компаний имеет лучшие показатели внутри одной отрасли (в сравнении со среднеотраслевыми показателями).

СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

четверг, 13 декабря 2012 г.

Финансовые мажоры любят и жалуют метод сделок

Рассылки:
ИНТЕРНЕТ ИНВЕСТИЦИИ

Метод Сделок

Метод сделок почти аналогичен методу компаний-аналогов.

Метод компаний-аналогов использует рыночные цены акций в сравнении с их финансовыми показателями

Метод сделок использует стоимость контрольных пакетов акций.

Оценка стоимости бизнеса на основе метода сделок позволяет использовать методологию метода компаний-аналогов, с учетом сделок купли-продажи контрольных пакетов акций сравниваемых компаний.

Первоначальный выбор компаний осуществляется на основе величины реализуемого пакета.
Информационной базой о величине пакета акций являются специально организованные аукционы по продаже таких пакетов.

Величина реализуемого и соответственно покупаемого пакета акций должна быть такой, чтобы она как минимум обеспечивала контроль над предприятием.

Если данных по таким пакетам, обеспечивающим контроль не достаточно, то можно величину пакета снизить до какого-либо другого значимого уровня, например, до уровня блокирующего пакета.

Отклонение до блокирующего пакета конечно допустимо, но при своих оговорках:
  • акционерный капитал компании должен быть достаточно распределен между акционерами
  • крупным акционерам совместно с аффилированными лицами не должно принадлежать более 50% голосующих акций
Иначе, анализ методом сделок будет не надлежащим, а выводы будут искажены.

Повторимся, что отбор компаний для проведения анализа методом сделок будет проводиться по схеме подобной отбору компаний для их анализа методом компаний-аналогов:
  • выбираются компании, чьи аукционные сделки шли с не менее, чем 25% пакетами
  • естественно это компании одной отрасли
  • аукционы должны быть не более 3-х летней давности (лучше использовать меньшую давность)
  • 3-х летняя выручка сравниваемых предприятий не должна быть больше или меньше, чем на 10% от выручки оцениваемого бизнеса
  • рентабельность (общая, от текущей деятельности) сравниваемых компаний может отличаться от рентабильности оцениваемого бизнеса не более, чем на 5%
  • параллельные финансовые показатели компаний должны быть схожи
Следует помнить, что чем более недавние аукционы используются для сравнения, тем лучше, поскольку более давние аукционы были проведены при иных макроэкономических ситуациях, а значит, показывают иные, не сравниваемые фундаментальные данные.

В итоге может быть определена общая стоимость бизнеса, которую уже можно, как и в других методах, сравнивать с капитализацией компании, определяя стоимость активов и прибыли, приходящуюся на одну акцию, в сравнении этих данных с ценой акции на фондовой бирже.

СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

среда, 12 декабря 2012 г.

Фундаментальный анализ - хорошо, когда есть с чем сравнить!


Рассылки:
ИНТЕРНЕТ ИНВЕСТИЦИИ

Метод Компаний-аналогов

Надеюсь, вы не тупо смотрите на рост и падение и проводите только технический анализ?

Основное допущение метода компании-аналога - любое управленческое изменение в компании или изменение в финансово-хозяйственной деятельности компании, торгуемой на бирже, делает эту компанию, хуже или лучше аналогичной компании, торгуемой на бирже, однако в которой не произошли подобные изменения.

Таким образом, аналогичные компании можно сравнивать между собой:
  • по коэффициентам экономического анализа
  • по мультипликаторам фундаментального анализа
  • по исчезновению или появлению сравнительных конкурентных преимуществ
Соответственно, прежде всего, нужно отыскать сравниваемые компании, которые отвечают требованию аналогичности. Само это - уже аналитические действия, позволяющие ранжировать компании по признакам сходства.

Итак, в основе сравнения лежит выбор, который может состоять из следующих принципов:
  • компании должны торговаться на бирже и тогда можно сравнивать капитализации компаний
  • у компаний по обороту торгов и количеству сделок должны быть примерно одинаковые параметры биржевой ликвидности
  • эти компании должны принадлежать к одной отрасли
  • выручка компаний не должна отличаться друг от друга более, чем на 10%
  • одноранговая прибыльность компаний (например, обе по показателю чистой прибыли) не должна отличаться друг от друга более, чем на 5%
Отметим, что это принципы, они могут незначительно меняться. Главное, чтобы перед сравнением они были жестко зафиксированы.

Более узкие сравнительные характеристики могут быть следующими:
  • одинаковая доля основного продукта в структуре производства
  • примерно одинаковый уровень технологической оснащенности
  • примерно равные возможности перепрофилирования производства на новые виды продукции
  • сравниваемая численность персонала
  • уровень заработной платы
  • стадия жизненного цикла компании
Можно также сравнить предприятия по:
  • географической диверсификации рынков поставки и сбыта
  • различиям в ценообразовании сырья и готовой продукции (услуг)
  • порядку распределения чистой прибыли
Важные сравнительные финансово-экономические коэффициенты:
  • доля чистой прибыли в выручке
  • коэффициент финансовой устойчивости
  • коэффициент текущей ликвидности
  • коэффициент оборачиваемости активов
Желательно, чтобы каждый коэффициент одной компании не отличался от каждого коэффициента другой компании более, чем на 30%. Иначе, сравнение становится несколько бесполезным.

Последним этапом нужно выбрать те компании, которые чаще всего попадают в этот признак - это и есть компании-аналоги. Их, по некоторым оценкам, не должно быть больше трех, тогда коэффициент аналогичности компаний может быть наиболее схожим.

Российская действительность затрудняет выбор компаний-аналогов, однако сам метод очень полезен с аналитической точки зрения, при выборе наиболее конкурентного эмитента по показателям:
  • надежности
  • выручки
  • прибыли
  • потенциала роста компании и ее показателей
  • потенциала роста акций данного эмитента 


СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

вторник, 11 декабря 2012 г.

А кто не хочет капитализировать свои доходы?


Рассылки:
ИНТЕРНЕТ ИНВЕСТИЦИИ

Метод капитализации дохода

Главное допущение определения стоимости бизнеса - постоянство и бесконечность капитализируемого дохода. Довольно таки не слабое допущение!

Настоящая стоимость будущего денежного потока = годовой доход бизнеса / коэффициент капитализации

Годовой доход бизнеса можносчитать в среднем выражении за несколько лет.

Первый этап метода капитализации дохода

Анализ делается на прошлых данных и может экстраполироваться в будущее, при условии, что капитализированный доход достаточно хорошо прогнозируем.

Второй этап метода капитализации дохода

Капитализируемой базой может выступать:
  • чистая прибыль (если в активах компании большая доля быстроизнашивающегося оборудования)
  • прибыль до налогообложения
  • прибыль от текущей деятельности
  • прибыль не только до выплаты налогов, но и до вычета амортизации
  • выручка компании (специфично для торговых предприятий)
  • просто денежный поток (для компаний имеющих в активах большую долю недвижимости)
  • поток дивидендов (очень редкий случай, используется в экспертных случаях при расчете в интересах миноритариев)
Третий этап метода капитализации дохода

Норма прибыли = рентабельность компании =
= коэффициент капитализации = (Доходы-Расходы)/Расходы*100%

Коэффициент капитализации должен быть сдисконтирован на риски, т.е. в итоге он будет меньше, чем до дисконтирования.

Еще раз отметим, что главное допущение этого метода - постоянство и бесконечность капитализируемого дохода, что наблюдается далеко не у всех предприятий, поскольку доход во многом может зависеть от внешних условий, например, цены нефти и газа.

СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

понедельник, 10 декабря 2012 г.

Чей дисконт?


Рассылки:


Метод дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flows, DCF) признается основным методом оценки бизнеса.

Основное фундаментальное допущение метода дисконтированных денежных потоков (DCF) - стоимость актива равна текущей стоимости денежных доходов, которые могут быть получены от него в течении его экономической жизни.

Есть популярное и полезное определение:

"Стоимость фирмы сегодня - это стоимость ее будущих денежных потоков, дисконтированных по определенной ставке, соответствующей рискам этой компании" (Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении, Феррис К., Пешеро Б.П.)

Расчет денежного потока может идти для:
  • собственного капитала
  • инвестированного капитала
Кратко, что это значит?

Если компания постоянно и в значительной степени привлекает долгосрочные заемные средства, то расчет денежного потока лучше вести для всего инвестированного капитала.

Если компания работает в основном за счет собственного капитала, то и денежный поток рассчитывается для собственного капитала.

Прогнозируемые величины для расчета денежного потока собственного капитала:
  • чистая прибыль, очищенная от налогов
  • плюс амортизационные отчисления
  • прибавление либо вычитание уменьшения или прироста собственного оборотного капитала
  • плюс/минус продажа активов (капитальных вложений)
В результате получается денежный поток для собственного капитала.

Прогнозируемые величины для расчета денежного потока для инвестированного капитала:
  • денежный поток для собственного капитала
  • плюс проценты по задолженности
  • плюс/минус прирост/уменьшение долгосрочной задолженности
Напомним, инвестированный капитал - это весь капитал, без его деления на собственный и заемный.

ОТДЕЛЬНОЙ СТРОКОЙ

В некоторых источниках фундаментальный анализ является элементом метода дисконтированных денежных потоков.
На мой взгляд, смотря насколько узко либо широко воспринимать фундаментальный анализ, метод дисконтированных денежных потоков сам является элементом фундаментального анализа.

Для того чтобы денежный поток был дисконтированным, нужно расчитать ставку дисконтирования.

Ставка дисконтирования по сути есть норма доходности на вложенный капитал, которую ожидает получить инвестор исходя из наличия альтернативы вложения средств на финансовом рынке.


Один из основных методов расчета ставки дисконтирования является метод средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Алгоритм расчета:

WACC = (1-t)*Стоимость заемного капитала*долю заемного капитала+Стоимость собственного капитала * долю собственного капитала

Стоимость заемного капитала - это проценты по займам

t - эффективная ставка налога на прибыль

Следует отметить, что стоимость финансирования за счет собственных средств отражает риски инвестиций в акционерный капитал, а стоимость финансирования за счет заемных средств концентрирует риски в процентной ставке по займам.



СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

вторник, 4 декабря 2012 г.

Умей оценивать бизнес!


Рассылки:

Оценка бизнеса для инвесторов - потенциальных учредителей требуется для понимания того:
  • становиться соучредителем или нет
  • есть ли переплата за покупку активов или нет (покупка пакетов акций)
Для портфельных инвесторов и спекулянтов оценка бизнеса приобретает более конкретные цели:
  • акции на рынке стоят дешевле балансовой стоимости акций или нет
  • какова ожидаемая динамика по развитию предприятия и в частности по наполнению одной акции активами и прибылью
Приведем обобщенную логику портфельного инвестора или спекулянта, а в общем почти любого трейдера по оценке бизнеса.

1. Бизнес - это товар, чью стоимость можно оценить в целом.
2. Стоимость бизнеса путем оценочной деятельности можно сравнить с капитализацией компании.
3. Более разукрупненно стоимость бизнеса можно поделить на количество акций и понять, сколько этого бизнеса приходится на одну акцию.
4. После этого можно сравнить стоимость бизнеса, приходящуюся на одну акцию с рыночной ценой акции.
5. Необходимо определять перспективу бизнеса и делать прогноз его развития.
6. В итоге можно прийти к выводу, есть ли потенциал развития и стоит ли покупать ации данного эмитента на открытом рынке.

Методов оценки бизнеса несколько, основные из них следующие:
  • доходный метод
  • сравнительный метод
  • затратный метод
Основные этапы при оценке бизнеса:
  • Задание на оценку
  • Сбор и анализ данных
  • Применение подходов и методов
  • Заключение о стоимости
  • Подготовка отчета по оценке
Итак, различные методы оценки бизнеса могут давать разные результаты, кроме этого разные методы могут применяться для разных целей. Например метод ликвидационной стоимости может применяться при расчете того, что осталось у компании-банкрота.

Есть признаки, которые до оценки бизнеса дают хорошие выводы о перспективности эмитента:
  • доля государства в акционерном капитале компании
  • зависимость федерального бюджета от налогов данного эмитента
  • степень зависимости инфраструктуры от продукции и услуг данного эмитента
СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

понедельник, 3 декабря 2012 г.

Финансовые риски или "чо-по-чом"?


Рассылки:

Концепция финансовых рисков (следствие концепции стоимости денег)

Первоисточник происхождения бумаг - эмитенты, при этом основные метрики эффективности деятельности эмитента - это выручка и прибыль.

Первоисточники формирования эмитентов - инвесторы (предприниматели), которые оплачивают уставный капитал своими долями.

Любой индивидуальный, либо корпоративный предприниматель, занимается этой деятельностью "на свой страх и риск" с целью извлечения прибыли.

Эмитенты, выводящие свои ценные бумаги на биржу, предлагая их к публичному размещению, стремятся привлечь дополнительные средства на свое развитие, и, как правило, привлекают их.

Инвесторы, купившие акции на IPO (первичное размещение) или SPO (дополнительное размещение) становятся акционерами компании, в большинстве своем миноритарными акционерами, не могущими влиять на дела компании.

Становясь акционерами компании, инвесторы разделяют тот "страх и риск", на который идут мажоритарные акционеры, могущие влиять на дела компании.

Эмитент - это в свою очередь, тоже инвестор, только более крупного масштаба.

Следовательно, средства, привлеченные эмитентом, вкладываются куда-либо с различными целями, в основном, с конченой целью извлечения прибыли.

Это означает то, что если эмитенты будут неэффективно вкладывать средства от первичного размещения и вообще неэффективно вести свою предпринимательскую деятельность, то "миноритарные инвесторы", участвующие в первичном размещении, разделят риски вместе с мажоритарными акционерами.

Итак, финансовый рынок - это не только рынок инвестиций, в расчете на точно реализуемый ожидаемый доход, но и рынок рисков, приобретаемых, если ожидаемый доход не реализуется.


Как связаны между собой стоимость денег и цена капитала с концепцией финансового риска?

Если инвестор, привлекая средства и потом инвестируя их, получает столько же - то он получает свою цену. Другими словами, если мы берем средства под 18% годовых, то по результатам инвестирования мы должны получить не менее 18%. Если мы получим ровно и заплатим их, то ничего не заработаем.

Если инвестор, привлекая средства и потом инвестируя их, получает меньше, то он, как бы еще и доплачивает за первоначальное привлечение средств.

Если финансист инвестора отдает средства и возвращает их с заранее оговоренной процентной ставкой точно в срок, то он, как финансист, достигает своей цели.

Если финансист инвестора отдает средства и возвращает их с меньшей, чем было оговорено заранее, процентной ставкой или той же, что была оговорена, но позже назначенного срока, то он теряет в стоимости денег, отданных в роли финансиста. При запаздывании денег, время ожидания играет против финансиста, поскольку он теряет на инфляции, когда задерживаемая сумма обесценивается.

Следовательно, и инвестор и финансист могут не получить того, на что они рассчитывали, при этом, как финансист, так и инвестор могут находиться в заложниках рыночной ситуации или собственных экономических отношений.

А это уже риск, обесценивающий стоимость денег и поднимающий цену капитала в моменты его дефицита.

СИНЕРГИЯ КОНТАКТОВ

Скайп: sergey_kubagishev
E-mail: infotradefor@gmail.com

P.S. Нажмите, если не трудно на кнопки «+1», «Facebook», «twitter», «Blogger» (находятся сразу под статьей).

Примите участие в обсуждении статьи – пишите в комментариях. Спасибо.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:
Подписаться на: Сообщения (Atom)