среда, 6 ноября 2013 г.

Управление капиталом: коэффициенты оборачиваемости



Для того, чтобы рассчитывать коэффициенты оборачиваемости, прежде всего, нужно считать свой торговый оборот.

Не обязательно считать сумму объемов от открытия позиции до ее полного закрытия, достаточно просуммировать объем торгов по результатам:
  • торговой сессии
  • недели
  • месяца торгов
  • и т.д.
Рассмотрим некоторые коэффициенты оборачиваемости.

Количество сделок трейдера (инвестора) / количество сделок по инструменту

Поскольку на рынке, во время торговой сессии существуют моменты резкого возрастания количества сделок, то можно посмотреть, а были ли совершены сделки трейдером в моменты скачков активности или в моменты обычного нарастания количества сделок.

Суммарный оборот трейдера (инвестора) в рублях/ объем торгов по инструменту в рублях

Этот коэффициент может существенно отличаться от сделочного коэффициента, поскольку, сделок может быть много или мало, и они могут быть небольшого размера. В этом же коэффициенте объем может быть выше из-за увеличения объема одной сделки или из-за уменьшения частоты операций.

Далее, чтобы рассмотреть еще один коэффициент, рассмотрим два промежуточных:
  • Суммарный рыночный оборот по инструменту/Количество сделок по инструменту = среднерыночный оборот по инструменту
  • Суммарный оборот трейдера по инструменту/Количество сделок трейдера по инструменту = средний оборот трейдера по инструменту
Итак, коэффициент.

Средний оборот трейдера по инструменту / среднерыночный оборот по инструменту

Данный коэффициент показывает долю оборота трейдера в общем обороте по инструменту. Данный коэффициент обязательно рекомендуется считать инвесторам именно с точки зрения объемов торгов.

Далее, вы можете сравнивать в динамике:

  • растет ли количество сделок трейдера опережающими темпами, чем количество сделок на рынке
  • растет ли объем сделок трейдера опережающими темпами, чем оборот рынка.
В общем можно отслеживать, выбивается ли трейдер из общего потока рынка или нет.

Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: оборачиваемость



Оборачиваемость может характеризоваться:
  • частотой операций
  • т.н. добровольным замораживанием денег
  • коэффициентами оборачиваемости
Оборачиваемость капитала – это показатель частоты совершения операций.

Не зависимо от того, у кого какой первоначальный капитал, на него могут покупаться и продаваться ценные бумаги, что и означает суть оборачиваемости капитала, когда он сначала из денежной формы переходит в форму ценных бумаг и обратно из ценных бумаг превращается в деньги.

Другими словами, при управлении капиталом, сначала решается вопрос о покупке, либо о продаже ценных бумаг и только потом решается, в каком объеме будет совершаться операция.

Опишем три варианта относительной эффективности управления капиталом:
  • Обернуть деньги и вернуть свое, означает покупку ценных бумаг на определенную сумму, после продажи которой, мы имеем наш первоначальный капитал, если сделка совершается относительно быстро и на стоимость капитала не влияет инфляция, при этом учтены транзакционные издержки
  • Обернуть деньги с прибылью (без учета инфляции, с учетом транзакционных издержек) означает покупку ценных бумаг дешевле, а продажу дороже
  • Обернуть деньги с убытком означает, что при продаже бумаг мы вернем меньше, чем потратим на их покупку
Что влияет на увеличение или уменьшение оборачиваемости?

Во-первых, наличие направленных колебаний на рынке.

Во-вторых, изменчивость направленных колебаний, когда растущие колебания сменяются падающими колебаниями, и наоборот.

В-третьих, на увеличение или уменьшение оборачиваемости влияет частота изменчивости колебаний.

Кроме того, на увеличение или уменьшение оборачиваемости капитала может влиять:
  • успех, когда трейдер совершает первую успешную сделку или совершаете несколько сделок подряд с прибылью
  • не успех, когда трейдер совершает убыточную сделку или несколько таких сделок подряд
При этом, важно помнить, что как успех, так и не успех, могут, как увеличивать, так и уменьшать оборачиваемость.

В личной оборачиваемости клиента, его издержках содержится комиссия брокера и комиссия биржи.

На российском фондовом рынке они взимаются в зависимости от оборота клиента, следовательно, чем больше сделок с большими объемами совершит трейдер, тем большая комиссия будет заплачена.

Если бы комиссия снималась вне зависимости от объема сделок, то была бы возможность, не глядя на объем, совершать большее количество сделок, однако, из-за узости российского рынка это, видимо, не возможно.

Еще следует отметить, что деятельность инвесторов на рынке более пассивна, чем деятельность спекулянтов.

Не зависимо от того, инвестор вы, или спекулянт, нужно считать личную оборачиваемость капитала. Ее подсчет позволяет многое понять в своей мотивации при совершении сделок. Вы можете понять, насколько эффективны были ваши действия как трейдера или как инвестора, и сколько усилий вы для этого прилагали.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: реинвестирование возрастающей суммы



Реинвестирование возрастающей суммы - это когда при получении прибыли от первоначального инвестирования, прибыль не выводится с брокерского счета, а вместе с первоначальной суммой вновь инвестируется в ценные бумаги.

Представьте ситуацию.

Предположим, 1 000 000 рублей был инвестирован в акции Роснефти в расчете на рост в размере 12% в течении 3 месяцев.

Допустим, по прохождении полутора месяцев акции Роснефти выросли на 8%.

Инвестор, проанализировав рынок и свои инвестиционные планы, принимает решение, не ждать окончания 3-го месяца и зафиксировать прибыль, пока она держится на уровне около 8%.

Акции продаются и высвобождаются деньги в размере 1 080 000 рублей.

Задумаемся, если инвестор продает акции, значит он, либо не уверен в продолжении их роста, либо считает, что 8% за полтора месяца - это гораздо лучше, чем 12% за 3 месяца.

Предположим, что за вторую половину второго месяца акции успели подрасти еще на 2% и упасть на 7%, а за третий месяц снизились еще на 9%, после чего начали незначительно отрастать.

Инвестор принимает решение - надо инвестировать вновь.

Покупает акции Роснефти на 1 080 000 рублей.

Что происходит с точки зрения управления капиталом?

Во-первых, инвестор покупает акций в этот раз уже на возросшую сумму (первоначальная инвестиция была на 1 000 000 рублей, вторая инвестиционная сумма составила 1 080 000 рублей).

Во-вторых, инвестор, используя конъюнктуру рынка, покупает больше акций, ведь они стали дешевле, чем при первоначальном инвестировании.

Таким образом, в данной гипотетической ситуации т.н. мощность инвестиционной суммы возрастает, когда:
  • цены акций падают ниже цены первоначальной инвестиции
  • по-другому, когда инвестор при повторном вложении покупает акции по цене, не съедающей прибыль
Предположим, инвестор получил прибыль в 80 000 рублей от роста акций Роснефти на 8%. Это значит, что если акция и дальше продолжит расти, а инвестор примет решение о покупке тогда, когда акция подросла еще на 4%, он потеряет приблизительно 4% своей покупательной способности.

Итак, мы имеем разницу в понятиях "покупательная способность суммы" и "возрастающая сумма". Иногда эти понятия отождествляют или путают.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: реинвестирование постоянной суммы



Реинвестирование постоянной суммы означает, что, как при первоначальном инвестировании, например, был инвестирован 1 000 000 рублей, так и при последующих вложениях сумма будет неизменна и, соответственно равняться 1 000 000 рублей.

Представьте ситуацию.

Сегодня вложили, например, в акции Газпрома 1 000 000 рублей в расчете на рост приблизительно равный 5%, ожидаемый к получению, к примеру, в течение 1 месяца.
Предположим, через 28 дней прибыль в размере 5% была зафиксирована.

Это значит, что все акции Газпрома, купленные 28 дней назад, были полностью проданы.
Таким образом, у нас на счете получилась сумма (без учета транзакционных издержек) равная 1 050 000 рублей, т.е. прибыль составила 50 000 рублей.

Для того, чтобы осуществлять реинвестирование постоянной суммы, нужно чтобы прибыль была выведена с брокерского счета.

Это значит, что нужно писать поручение на вывод средств (у некоторых брокеров, использующих электронно-цифровую подпись, есть возможность делать это, например, прямо в программе Квик).

Деньги в размере 50 000 рублей можно вывести на текущий счет в банке и потом перевести их на депозит под гарантированный процент.

Потом, спустя некоторое время, когда мы придем к выводу о приемлемости момента повторного инвестирования, мы снова вложим средства в акции в размере 1 000 000 рублей.

Здесь мы не говорим об успехе инвестирования, поскольку - это напрямую заслуга того, кто качественно провел прогнозирование будущей цены акции.

При этом, с точки зрения управления капиталом, реинвестирование постоянной суммы - это просто ее эксплуатация, оборачивание (если хотите, проворачивание).
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: реинвестирование



Реинвестирование - это повторное инвестирование ранее инвестированной суммы.

Реинвестирование состоит из:
  • инвестирования первоначального капитала путем покупки акций, фьючерсов или других финансовых инструментов
  • высвобождения капитала путем продажи акций, фьючерсов или других финансовых инструментов
  • повторного инвестирования капитала путем покупки акций, фьючерсов или других финансовых инструментов
Таким образом, реинвестирование - процесс чередования операций с капиталом по:
  • купле ценных бумаг
  • продаже ценных бумаг
  • купле ценных бумаг
  • продаже ценных бумаг
  • и т.д.
При этом, инвестирование - это купля ценных бумаг, реинвестирование - также купля ценных бумаг.

Многие трейдеры, в своем понимании, дополнительное вложение собственного капитала считают реинвестированием.

Твердо убеждены, что дополнительное вложение собственного капитала реинвестированием не является.

Дополнительное инвестирование собственного капитала является его накоплением в объекте инвестиций (в финансовом инструменте).

Накопление - это вообще отдельная экономическая тема, связанная со склонностью к сбережениям, а не склонностью к инвестициям и тем более не склонностью к реинвестициям.

Наращивание ранее вложенных инвестиций - это прежде всего цель инвестирования, а не реинвестирования, поскольку, понятно, цель инвестирования - это сохранить, либо приумножить вложенный капитал, тогда как цель реинвестирования - это всего лишь повторение инвестирования.

Говоря академическим языком, объективной предпосылкой реинвестирования является недостаток капитала для первоначального инвестирования.

Психологическая предпосылка для реинвестирования - это желание увеличить инвестиционную отдачу от начального (инициального) капитала.

К чему приводит реинвестирование?

Прежде всего при реинвестировании увеличивается количество сделок.

Параллельно увеличиваются транзакционные издержки и оборачиваемость капитала.

Если, при увеличении количества сделок и транзакционных издержек происходит увеличение эффективности инвестиций (увеличение прибыли от повторяющихся инвестиций), то реинвестирование оправдано.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей внутри цены финансового инструмента равными долями - 3 часть



Пример 3

100% капитала (1 000 000 рублей) делим на 5 частей = 20% на каждую из покупок.

1-я покупка совершается на 200 000 рублей.
2-я покупка совершается на такую же сумму, но после падения цены на 5%.
3-я покупка такая же, но при падении цены еще на 5%.

После этого рынок начинает восстанавливаться.

4-я покупка совершается, после 1-го восстановления рынка на 5%.

Опишем, что получается.

3-я покупка при 1-м скачке на 5% находится в соответствующей прибыли, 2-я в этот момент в безубыточности, 1-я покупка в минусе на 5%, совершается 4-я покупка.

Далее рынок делает 2-й скачок, и растет еще на 5%. 3-я покупка уже в прибыли на 10%, 2-я в прибыли на 5%, 1-я в «в нуле», 4-я в прибыли на 5%.

Вы не выходите из позиции, делаете 5-ю закупку, рынок растет еще на 5%, затем выходите из позиции.

Финансовый результат* посчитаем немного по-другому.

1-я покупка принесла доход 5%.
2-я покупка принесла доход 10%.
3-я покупка принесла доход 15%.
4-я покупка принесла доход 10%.
5-я покупка принесла доход 5%.

Следовательно, мы затратили 5 раз по 200 000 рублей и вернули 1 000 000 рублей.

Кроме этого заработали доход:

С 1-й покупки = 10 000 рублей.
Со 2-й покупки = 20 000 рублей.
С 3-й покупки = 30 000 рублей.
С 4-й покупки = 20 000 рублей.
С 5-й покупки = 10 000 рублей.
ИТОГО = 1 000 000 + 10 000 + 20 000 + 30 000 + 20 000 + 10 000 = 1 090 000 рублей

Посчитаем процент прироста = 1 090 000/1 000 000*100-100 = 9% ровно.

* - означает то, что расчет велся без учета транзакционных издержек и издержек на обслуживание позиции.

Итак, не учитывая принцип расчета, мы понимаем, что:

+ чем больше доля, тем на меньшее количество долей можно поделить весь капитал и тем меньше может быть располагаемый доход при априорной (неизменной) рыночной ситуации
+ чем меньше доля, тем на большее количество долей можно поделить весь капитал и тем больше может быть располагаемый доход при априорной (неизменной) рыночной ситуации
+ чем большее количество равных частей мы хотим распределить, тем меньше вероятность того, что нам это удастся
+ если нам удается их распределить, то мы будем делать это и в фазе падения и в фазе восстановления рынка

В этой теме были приведены примеры распределения капитала именно на равные доли.
Повторим, что такое распределение полезно, если рынок находится именно где-то посередине торгового диапазона.

И если равное распределение между бумагами позволяет ставить поровну на разных коней, то равное распределение внутри цены бумаги позволяет ставить на одного и того же коня в расчете на то, что он рано или поздно выиграет забег.

В отличие от коней, каждая из ставок на рынке будет работать на всем протяжении «забега» бумаги.


При этом и в плане фондового рынка и в плане нескольких ставок на одного коня нужно выбирать и надежного коня и надежную бумагу, которые ранее показывали превосходные результаты.

Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей внутри цены финансового инструмента равными долями - 2 часть



Пример 1

100% капитала (1 000 000 рублей) делим на 3 части = 33,(3)% на каждую из покупок.

1-я покупка совершается на 333 000 рублей.
2-я покупка совершается на такую же сумму, но после падения цены на 5%.
3-я покупка такая же, но при падении цены еще на 5%.

После этого рынок начинает восстанавливаться.

3-я покупка при росте на 5% находится в соответствующей прибыли, 2-я в этот момент в безубыточности, 1-я покупка в минусе на 5%.

Далее рынок растет еще на 5% и 3-я покупка уже в прибыли на 10%, 2-я в прибыли на 5%, 1-я в «в нуле».

Вы выходите из позиции.

Финансовый результат* = (333 000+10% от 333 000)+(333 000+5% от 333 000)+(333 000+0% от 333 000) =
= (333 000+33 300)+(333 000+16 650)+(333 000+0) = 333 000*3+33 300+16650+0 = 1 048 950 рублей.

Посчитаем процент прироста = 1 048 950/1 000 000*100-100 = 4,9% приблизительно.

*- означает то, что расчет велся без учета транзакционных издержек и издержек на обслуживание позиции.

Пример 2

100% капитала (1 000 000 рублей) делим на 4 части = 25% на каждую из покупок.

1-я покупка совершается на 250 000 рублей.
2-я покупка совершается на такую же сумму, но после падения цены на 5%.
3-я покупка такая же, но при падении цены еще на 5%.

После этого рынок начинает восстанавливаться.

4-я покупка совершается, после 1-го восстановления рынка на 5%.
3-я покупка при 1-м скачке на 5% находится в соответствующей прибыли, 2-я в этот момент в безубыточности, 1-я покупка в минусе на 5%, совершается 4-я покупка.

Далее рынок растет еще на 5%. 3-я покупка уже в прибыли на 10%, 2-я в прибыли на 5%, 1-я в «в нуле», 4-я в прибыли на 5%.

Вы выходите из позиции.

Финансовый результат* = (250 000+10% от 250 000)+(250 000+5% от 250 000)+(250 000+0% от 250 000) + +(250 000 + 5% от 250 000) = (250 000 + 25 000)+(250 000 + 12 500)+(250 000 + 0)+(250 000 + 12 500) =    = 250 000*4 + 25 000 + 12 500 + 0 + 12500 = 1 000 000 + 50 000 рублей = 1 050 000 рублей.

Посчитаем процент прироста = 1 050 000/1 000 000*100-100 = 5% ровно.

*- означает то, что расчет велся без учета транзакционных издержек и издержек на обслуживание позиции.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей внутри цены финансового инструмента равными долями - 1 часть



Еще раз оговоримся, что количество долей для распределения капитала внутри цены бумаги вряд ли может оказаться больше трех. Это потому, что нужно быть точно уверенным в снижении бумаги.

К этому добавим и то, что распределить капитал три раза через равный процент падения также не очень легко.

Однако, проводя фундаментальный и технический анализ на должном уровне, предполагаемую вершину, как точку начала падения все-таки определить можно.

Если вам это удалось, то можно начинать распределять средства равными долями.

Почему именно так? Рассуждаем от обратного. Вы можете в первую покупку вложить меньше, во вторую больше, в третью еще больше. Это при условии, что вы правильно определили то, что рынок будет падать. Здесь вы распределили приоритетными долями, речь же идет о том, чтобы распределение шло равными долями.

Равное распределение могло бы быть полезно, если вы случайно не угадали бы с падением. Представьте, вы вложили в самую первую покупку самую меньшую долю из трех распределений, а цена при этом начала расти. Такое вполне возможно, а это значит, что вы можете недополучить дохода.

Как мы видим, равное или не равное распределение зависит от фазы рынка и от точности ее определения. Но об этом мы уже писали.

Напишем о другом. Многие участники покупают бумаги на рынке близко к моменту пиковых цен, мало кто покупает, когда цена на рынке достаточно упала.

Распределение капитала внутри цены бумаги равными долями полезно именно тогда, когда рынок (по значениям фондовых индексов) находится где-то посередине торгового диапазона, когда вероятность движения и вверх и вниз, теоретически равна.

Именно в такой ситуации можно использовать равноприоритетный подход. Он поможет не потерять при росте и приобрести в результате восстановления рынка. Т.е. здесь вы так сказать, и «защищаете тыл» при росте, и разворачиваете стратегию распределения капитала на падающем рынке.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей внутри цены финансового инструмента



Если распределение между бумагами можно признать горизонтальным распределением капитала, то распределение внутри цены бумаги – вертикальным распределением.

Основное отличие – капитал здесь вкладывается в одну бумагу, которая покупается по разным ценам.

Покупка акции в разное время по одинаковой или близкой цене не признается распределением капитала внутри цены бумаги.

Принципиальными моментами в распределении по цене являются:

+ количество последовательных одноименных сделок (покупок, продаж), считается в штуках.
+ расстояния между ценами последовательных одноименных сделок, считается в рублях.

Минимальным количеством покупок, по аналогии с количеством бумаг при соответствующем распределении будет три.

При этом особое значение принимает расстояние между ценами последовательных одноименных сделок и вот почему.

Вы можете предположить, что количество последовательных покупок будет три. Покупать вы будете каждый раз, когда цена упадет на 5% от цены предыдущей покупки. Следовательно, цена от первой до третьей покупки должна снизиться на 10%, чего в реальности может не произойти.

Опишем это. Представьте, цена, как и планировалось, упала от цены первой покупки на 5%, вы купили 2-й раз. После этого цена колебалась, к примеру, в течение двух недель в диапазоне плюс-минус 2,5%. Вы смотрели на это и так и не смогли купить, потому, что цена начала расти, а снижения еще на 5% так и не было.

С другой стороны, расстояние между покупками может быть и не равным. Это значит, что вы при первом снижении купить ниже на 5%, а при втором снижении, например на 3%.

Независимо от расстояния между покупками такое распределение вызывает усреднение общей цены покупки для всей позиции. Такое поведение часто называют «стратегией усреднения». Само усреднение является свойством распределения капитала внутри цены бумаги.

Основа этой стратегии и распределения, как такового лежит в возможности неправильного входа в рынок, а также может вытекать из торговли нераспределенной (полной) доли капитала. Для этого довносятся средства и те же акции покупаются еще дешевле.

Однако напомним еще раз, что есть намеренное распределение внутри цены бумаги, а есть вынужденное, порожденное пренебрежением техникой безопасности.

При вынужденном распределении капитала трейдеры обычно руководствуются мотивом компенсации курсовых потерь, чтобы усредняя цену, улучшить свое положение.

При намеренном распределении ситуация более контролируема и может диктоваться мотивом именно распределения капитала по цене, чтобы после начала роста продолжить распределять капитал и далее.

Обычно трейдерами для усреднения применяется именно длинная позиция, поскольку делать короткие продажи при росте цены акции на определенную величину, рискованны, из-за того, что рынки в своей основе имеют бычью природу.

Итак, торговля распределенной долей внутри цены бумаги имеет элементы торговли полной долей, однако при этом более консервативна.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей по ценным бумагам приоритетными долями - 4 часть



Показатель Бета означает опережение или отставание акций от индекса, в расчет которого они входят. Бета вычисляется в процентном выражении или коэффициенте.

Предположим, бумага за полгода выросла на 20%, тогда как индекс вырос на 25%. Бета = 20%/25% = 0,8

Бета может вычисляться отношением процента изменения цены фьючерса на акцию, и соответствующей акции. Предположим, что фьючерс начал расти опережающими темпами, следовательно бета будет больше 1.

Низкие значения Бета (ниже 1) показывают аутсайдеров, тогда как высокие показатели Бета (выше 1) показывают лидеров.

При этом слишком низкие и слишком высокие показатели Бета могут повлиять на рынок таким образом, что аутсайдеры и лидеры поменяются местами. В моменты смены, отстающие в росте отрасли, могут выходить на первый план, в то время как ранее лидировавшие отрасли сдавать свои позиции.

Соответственно с учетом этого показателя можно отдавать приоритет тем или иным бумагам, опять-таки, обращая внимание на капитализацию, вес в индексе и наличие/отсутствие мощных фундаментальных идей роста.

 В случае обгона акцией индекса или обгона фьючерсом акции, приоритет отдается тем финансовым инструментам, которые начинают обгонять - трендовый подход или тем инструментам, которых обогнали - контртрендовый подход.

Управлять капиталом можно так.

 Предположим, коэффициент акция/индекс = 1,2. Значит приоритет отдается акции и ее покупается на 20% больше, чем остальных бумаг, при условии, что она единственная вырвалась за среднее значение рынка.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:

Управление капиталом: торговля распределенной долей по ценным бумагам приоритетными долями - 3 часть



Суть рассуждений по отдаче приоритета на основе эмпирической вероятности и показателя Бета, будет аналогичной.

Эмпирическая вероятность – показатель, характеризующий долю количества случаев, в которых произошло наблюдаемое событие в общем количестве испытаний на основе мониторинга.

Например, вы торгуете от открытия до закрытия недели и исследуете при этом до 10-ти «голубых фишек» на предмет закрытия по итогам недели более 2%.

Посмотрим, как рассчитывается эмпирическая вероятность на основе одной бумаги, а потом определим принцип отдачи приоритета.

Допустим, по результатам 26 недель мы видели 12 случаев роста более 2%. Это означает, что эмпирическая вероятность роста равна доле количества случаев, в которых произошел рост более 2% в общем количестве испытаний.

Количество случаев роста более 2% = 12 недель
Общее количество испытаний = 26 недель
Следовательно, текущая эмпирическая вероятность = 12/26*100 = 46,15%

Это несколько ниже 50%, что может означать движение бумаги вниз. Как только вероятность превысит 55-60%, это может означать повышенную вероятность роста.

Здесь был показан пример расчета эмпирической вероятности по одной бумаге.

Чтобы отдать приоритет, нужно, из всех бумаг выбрать бумаги с повышенной вероятностью роста и отдать приоритет каким-то из них.

При этом следует учитывать капитализацию эмитента и его вес в расчете фондовых индексов, а также наличие/отсутствие мощных фундаментальных идей роста.
Автор: на Комментариев нет:
Ярлыки:
Подписаться на: Сообщения (Atom)