Справедливую цену (внутреннюю цену) можно рассчитать почти любым
методом оценки бизнеса, например:
- методом
дисконтированных денежных потоков (DCF)
- методом
чистых активов
При этом, можно намеренно использовать методы, которые
делают стоимость бизнеса (величину активов компании) заранее:
- меньше,
чем в других методах
- больше,
чем в других методах
Это дает возможность, сравнить общую стоимость
компании между методами, или более того, сложить стоимости компании,
рассчитанной разными методами и эту сумму поделить на количество используемых
методов, чтобы получить среднюю стоимость компании.
Далее, когда определена общая стоимость компании, рассчитанная
приоритетным способом или средняя стоимость компании между методами, можно
приступать к следующему этапу определения справедливой (внутренней цены).
Для этого нужно, либо приоритетную стоимость компании,
либо среднюю стоимость компании поделить на величину выпуска обыкновенных акций
данного эмитента, поскольку именно они являются голосующими, представляющими
наибольший интерес для крупных инвесторов.
Внутренняя цена акции (приоритетная) = приоритетная стоимость компании /
величину выпуска обыкновенных акций
Внутренняя цена акции (средняя) = средняя стоимость компании /
величину выпуска обыкновенных акций
Внутренняя рыночная цена акции может быть рассчитана по методу
генеральной средней или другими, более изощренными методами (см. Основы
прогнозирования). Такую среднюю цену можно считать в Excel, в Meta Stock - это
достаточно простой и действенный способ.
Итак, рассчитав, внутреннюю фундаментальную цену
акции и внутреннюю рыночную цену акции, их можно сравнить между собой.
К примеру, внутренняя рыночная цена по Лукойлу,
рассчитанная с 1996 по 2008 г равна 900 рублей за акцию.
При этом балансовая цена акции (здесь балансовая цена
- не значит цена, указанная в балансе, здесь цена, рассчитанная по балансу
каким-либо методом) по некоторым оценкам (метод чистых активов) равна 1100
рублей.
Это говорит о том, что на рынке, в кризисную ситуацию,
акции Лукойла недооценены рынком на 18%.
Чтобы стало более понятно, приведем и обратную
ситуацию, когда внутренняя рыночная цена (1200 рублей за акцию) выше внутренней
балансовой цены (1100 рублей за акцию).
Здесь акция по рыночной оценке стоит дороже оценки по
балансу на 9%.
Внутренняя рыночная цена и внутренняя
балансовая цена указывают только на ориентир справедливой равновесной цены.
Следовательно, чтобы рассчитать равновесную цену, нужно
внутреннюю рыночную цену, сложить с внутренней балансовой ценой и эти сумму
поделить на два.
В результате этих вычислений мы и получаем
равновесную, относительно справедливую цену акции.
